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咨询&研究】铁矿石震荡寻底 跌势仍未结束

时间：2015-4-10 8:59:14点击：756

 近期，铁矿石市场在经历了一波加速下跌后出现反弹，对前期极度看空的市场心态似乎有了一定的提振，部分机构空单离场，种种迹象是否表示铁矿石价格已经见底或者离底不远了呢？笔者从以下几方面来为大家分析。

一、铁矿石近期为何反弹？
1、单边下行后的调整。3月，Mysteel监测的 62%品位澳洲粉矿CFR价格指数累计下跌11.25美元/吨，月同比跌幅达18%，同品位天津港现货价格下跌60元/吨，月同比跌幅为12.9%，价格均经历了一波加速下跌。进入4月，铁矿石期货1509合约更是出现了一波七连阴行情，从持仓量来看，本次反弹主要是净多大单的数量回升，散单数量仍保持下滑趋势（如图一所示），市场仍存在较高的分歧度，部分空单顺势获利平仓，但9日夜盘市场来看多头依旧偏弱，空单逢高入场，走势仍不乐观。
图一铁矿石1509主力合约资金流向情况
  
来源：大宗商品数据终端
2、基本面短期改善。4月3日，Mysteel统计的全国41个主要港口铁矿石周环比下降289万吨，总库存量重新回到1亿吨以下水平，而同日统计的国内163家钢厂高炉开工率回升2.21%，产能利用率回升3.07%。而随着铁矿石价格的不断下跌，盈利钢厂占比也上升到52.76%，较上周增加14.11%，节后钢厂生产积极性出现了明显的好转，短期压制铁矿石价格的一大因素得到缓解，价格反弹也就理所当然。
3、行业自救加快。中国冶金矿山企业协会主席团主席杨家声近期表示，经过将近一年的工作，目前关于中国铁矿中长期发展规划的所有的专项课题和区域规划已经基本定型。按照规划的初步设想，未来十年国内矿山将通过新建扩建、兼并重组等途径，加快打造世界矿山企业，提高产业集中度。可见，主流矿价格的不断下跌已经激发起了国内矿企的自救行为，长期来看有助于化解国内矿山的经营压力。

二、反弹支撑力度弱
　　从上面几个支撑近期矿价反弹的因素可以看出，短期影响较强，但长期影响较弱，而钢厂产能利用率的提升空间十分有限，短期供需的改善难以逆转矿石整体走势，而且在本次利好消化后再次出现新利好的可能性也较小，因此继续反弹已经缺乏利好支撑。
　　笔者认为，矿价理论上的底部是低价之下倒逼主流矿山减产收缩供给。尽管矿价一路下跌之下已经形成了对非主流矿的挤出效应，而本月进口矿指数跌破50美元/吨后更是接近四大矿商中FMG的成本价，但是铁矿石生产本身较差的供给弹性决定了减产会有较长的滞后性，短期内指望通过供给面的收缩来支撑上涨的可能性微乎其微。
三、产能压缩，矿石需求预期偏空
　　据Mysteel统计，我国2014年生铁产量增长仅为0.37%，较2013年的增幅下降7.39%，生铁产量已经触顶，而另一方面，一直作为老大难问题存在的产能压缩，今年却通过环保倒逼的形式打开了一个突破口。近期工信部原材料工业司副司长骆铁军透露，工信部正加紧推出《钢铁工业转型发展行动计划（2015-2017）》（以下简称《行动计划》），目标包括三年内压缩钢铁产能8000万吨和钢铁企业数量压缩至300家左右。据悉，国内现有的钢厂数量达500多家，其中有200多家是产能在100万吨以下的小钢企，多数是调坯轧材厂，因此这一部分最有可能面临淘汰的企业退出市场后，必然会通过钢坯需求量的减少间接影响铁矿石需求。
四、主流矿企难减产
　　目前，矿石下跌的主要压力仍是来自于供给端，据Mysteel统计，2014年四大矿山产量增幅为1.1亿吨左右，2015年除FMG表示将维持产量不变外，力拓、必和必拓、淡水河谷的产量预计增加0.79亿吨，若全年铁矿石均价为60-65美元/吨，国内矿山的减量预计为0.7亿吨，考虑到价格降低将进一步增加国内钢厂的外矿配比，铁矿石进口量或许能与国内矿山的减量持平，但前提是进口矿均价保持在65美元/吨以下。而力拓CEO沃尔什此前维持增产以扩大市场占用率的表态也印证了这一观点，我们可以说主流矿商在2015年将增加其市场垄断性，但作为附加值较低的铁矿石来说，维持垄断的代价必然是低价。
五、新政利好有限
　　8日下午国务院常务会议决定，自5月1日起依法适当下调铁矿石资源税征收比例，减按规定税额的40%征收。此前这一征收比例是80%，预计为国内矿山平均减负10-20元/吨。本次资源税下调的根本原因是国内矿山平均税负过高，中钢协数据显示，2013年我国32家大型矿山企业的总体税负为25.09%，而澳大利亚和巴西等国际大型矿山的税负为4%-5%，即使同是国内的工业企业平均税负也仅为6%。据Mysteel炉料事业部统计显示，国内矿山资源税占总税负的比重为23.5%，资源税降为40%后对成本的影响不到3%，所以这次的资源税改革与其说救市不如说是减负。
　　另外，减负对矿石价格也无法形成利好，国内矿石的买方市场格局造成矿山供给弹性小，矿石的需求弹性较大，因此减税短期可能改善矿山盈利情况，但中长期来看矿山会将成本的下降转化为售价的优惠，反而给期货市场增加做空机会。

六、矿石中长期弱势未改
　　综合来看，铁矿石短期存在反弹调整的必要，但中长期弱势形态并未改变，年内关注“一带一路”对钢材需求可能的提振影响，短期来看矿价底部尚未出现，二季度可能在40-55美元/吨区间震荡。